Los Bancos Centrales Compran US$ 8.500 Millones en Oro Cada Mes — Qué Significa Esto para los Mercados

Los bancos centrales están incrementando sus compras de oro a un ritmo agresivo, con adquisiciones mensuales que alcanzan los US$ 8.500 millones, según un análisis reciente de Goldman Sachs. Esta tendencia marca una de las olas más sostenidas y coordinadas de acumulación soberana del metal en la historia financiera moderna, reconfigurando la demanda estructural por el oro y enviando señales macroeconómicas claras sobre cobertura monetaria, tensiones geopolíticas y diversificación frente al dólar.

Los Soberanos Lideran la Demanda

Goldman estima que las compras netas de oro por parte de bancos centrales superarán las 1.000 toneladas métricas este año, tras niveles récord en 2022 y 2023. Esta demanda está siendo impulsada principalmente por economías emergentes como China, Turquía, India y varios países del Golfo, aunque incluso algunos bancos centrales de economías desarrolladas han aumentado discretamente sus reservas.

Con un promedio mensual de US$ 8.500 millones, los flujos soberanos representan ahora una demanda estructural que actúa como un piso persistente para los precios del oro, que se mantienen firmes a pesar del alza de los rendimientos reales y la fortaleza del dólar. El oro spot (XAU/USD) continúa operando cerca de máximos históricos por encima de los US$ 2.300 por onza, con retrocesos breves y poco profundos.

La escala y la regularidad de las compras reflejan un cambio en el rol del oro en la gestión de reservas. Lo que antes se consideraba un activo obsoleto, ahora es visto como estratégico: resistente a sanciones, sin riesgo de contraparte y con liquidez en múltiples jurisdicciones.

Riesgo Geopolítico, Sanciones y Estrategia Cambiaria

Según Goldman, el principal motor detrás de esta acumulación es la cobertura geopolítica. A medida que se intensifican las tensiones entre Estados Unidos y China, y que las sanciones occidentales se vuelven más financieras y sistémicas, los responsables de reservas en países no alineados o adversarios estratégicos están reduciendo su exposición a activos denominados en dólares.

El oro ofrece protección. No puede ser congelado, bloqueado ni hecho ilíquido por terceros hostiles. Para países como Rusia e Irán, ya es una pieza central en estructuras alternativas de comercio internacional. Para otros, incluidos importantes actores asiáticos que buscan menor dependencia del sistema dolarizado, representa una apuesta por diversificación de reservas.

Este cambio tiene implicancias más allá del oro: sugiere una transición estructural en los flujos de reserva global. El interés creciente de los bancos centrales persiste a pesar de que el dólar sigue siendo dominante en el comercio y las reservas, lo que indica una recalibración estratégica y no un giro táctico.

Implicancias para Mineras y ETFs de Oro

Este cambio también se refleja en el mercado accionario. Las acciones de grandes productores de oro—como Newmont (NYSE: NEM), Barrick Gold (NYSE: GOLD), Agnico Eagle (NYSE: AEM) y Franco-Nevada (NYSE: FNV)—han mostrado nueva fortaleza tras haber quedado rezagadas frente al oro físico a inicios de año. Con costos de producción estabilizándose y los precios sostenidos por la demanda institucional, las perspectivas de beneficios están mejorando.

Los ETFs como SPDR Gold Shares (NYSEARCA: GLD) e iShares Gold Trust (NYSEARCA: IAU) también están atrayendo flujos, con inversores institucionales regresando al espacio pese a las tasas elevadas. Aunque las tenencias siguen por debajo de los máximos de 2020, los ingresos recientes indican que el mercado comienza a valorar un nuevo piso de precios, reforzado por el respaldo de los bancos centrales.

La Demanda Soberana Puede Complicar la Lectura de los Inversores

Goldman advierte que, aunque los bancos centrales proporcionan un viento de cola para los precios, también pueden distorsionar las señales de mercado tradicionales para los inversores privados. Con los precios anclados por compras institucionales, el oro deja de ser únicamente una cobertura frente a errores de política monetaria y se convierte en un reflejo directo de política soberana.

Eso debilita ciertas correlaciones históricas. Por ejemplo, el aumento de los rendimientos reales o un tono restrictivo de la Fed podría no presionar al oro si los flujos soberanos continúan. Asimismo, las reacciones del metal ante datos macro o sorpresas inflacionarias podrían ser más moderadas en el corto plazo.

Para los traders, esto implica operar en un entorno menos predecible, más impulsado por flujos de reservas que por fundamentos macroeconómicos clásicos.

Repercusiones Cambiarias y Rebalanceo de Reservas

El mercado de divisas también se ve afectado indirectamente. Las compras de oro por bancos centrales suelen coincidir con una menor demanda marginal de bonos del Tesoro estadounidense y, en algunos casos, con ventas de reservas en USD. Si bien esto aún no ha mermado la hegemonía del dólar, sí plantea un obstáculo estructural para su fortalecimiento en el largo plazo.

Las monedas de mercados emergentes con reservas de oro significativas o producción relevante—como el rand sudafricano (ZAR), el rublo ruso (RUB) y el real brasileño (BRL)—pueden mostrar mayor sensibilidad a los movimientos del oro. Para los pares ligados a commodities, el oro podría adquirir un rol más dominante como indicador direccional, especialmente ahora que el petróleo y los metales industriales enfrentan más obstáculos cíclicos.

Un Giro Estratégico, No Una Apuesta Táctica

El mensaje de fondo es que esta ola de compras no responde a una reacción puntual frente a la inflación o al riesgo monetario. Se trata de una recalibración estratégica de largo plazo. En un mundo donde la infraestructura financiera se ha convertido en herramienta de presión, los activos neutrales y autocustodiables vuelven a ocupar un lugar central.

Esa realidad puede limitar la caída del oro y consolidarlo como activo macro de referencia. Para los traders, eso significa tratar el oro menos como un hedge táctico y más como un termómetro del riesgo soberano global.

Consejos para Traders

• El oro spot (XAU/USD) puede mantener una tendencia alcista moderada con el piso estructural provisto por compras institucionales cerca de los US$ 2.300.

• Seguir de cerca los flujos en los ETFs GLD (NYSEARCA: GLD) e IAU (NYSEARCA: IAU) como señales del retorno del interés privado.

• Observar la fortaleza relativa de mineras como Newmont (NYSE: NEM), Barrick (NYSE: GOLD) y Agnico Eagle (NYSE: AEM) frente al comportamiento del oro físico.

• Esperar que se debiliten las correlaciones tradicionales del oro con el dólar o los rendimientos reales a medida que los flujos soberanos dominen.

• Monedas como ZAR, RUB y BRL podrían mostrar sensibilidad adicional a los movimientos de precios del oro.

• No subestimar la capa geopolítica: el oro como activo de reserva a prueba de sanciones está ganando un papel más central en la estrategia soberana.