Los Compromisos Climáticos Ceden Mientras las Aseguradoras Regresan al Carbón

Cada vez más aseguradoras globales están reingresando al negocio del carbón, atraídas por márgenes altos a pesar de los compromisos climáticos previamente asumidos. El giro ocurre cinco años después de que varios gigantes del sector prometieran desvincularse de esta industria intensiva en emisiones. Con primas elevadas, escasa competencia y vacíos regulatorios regionales, compañías como Chubb y Zurich están regresando discretamente a uno de los segmentos más contaminantes del mercado energético.

Las Ganancias Impulsan el Cambio Estratégico

Chubb, que en 2019 anunció la exclusión de aseguramiento a empresas con más del 30 % de ingresos provenientes del carbón, ha reaparecido como principal reaseguradora de una nueva planta termoeléctrica de 1,2 gigavatios en Vietnam. Aunque la firma asegura cumplir con sus propios criterios, críticos señalan que se trata de una reversión estratégica guiada por rentabilidad, no por principios.

Las primas para riesgos vinculados al carbón han aumentado drásticamente debido a la limitada oferta de cobertura. En regiones como el sudeste asiático, donde la fiscalización regulatoria es más laxa, las aseguradoras pueden aplicar tarifas elevadas sin sufrir consecuencias reputacionales en sus mercados de origen. Voces del sector sostienen que las condiciones económicas actuales resultan difíciles de ignorar, incluso para empresas con compromisos ESG muy visibles ante sus inversores.

Brechas Normativas y Arbitraje Geográfico

A pesar de sus políticas públicas de exclusión, muchas aseguradoras conservan exposición al carbón a través de excepciones regionales. Zurich y Allianz, por ejemplo, continúan asegurando activos carboníferos heredados en EE. UU. y Asia bajo cláusulas transitorias o excepciones contractuales. Lloyd’s of London sigue funcionando de forma descentralizada, lo que permite que sus sindicatos definan sus propios límites, manteniendo viva la suscripción de riesgos relacionados con el carbón, a pesar de sus mensajes ESG corporativos.

Un estudio sectorial publicado en 2025 demostró que las aseguradoras con políticas de exclusión redujeron la cobertura global al carbón en más del 50 %, pero muchas de ellas simultáneamente ampliaron su actividad en mercados emergentes clave. Analistas advierten que estas incoherencias no solo afectan la reputación, sino que también representan errores fundamentales en la valoración de riesgos dentro de portafolios que se suponen alineados con metas de descarbonización.

Vuelve el Debate sobre el Greenwashing

Las aseguradoras justifican su reentrada en el carbón como parte de la transición energética. Algunas alegan que las restricciones solo aplican a proyectos nuevos en países de la OCDE, o que apoyan plantas más limpias. Pero los grupos ambientalistas consideran estos argumentos como ejemplos claros de greenwashing. Clasificar proyectos vinculados al carbón como “transicionales” les permite evitar responsabilidades ESG mientras acceden a segmentos de alta rentabilidad.

La presión de los activistas aumenta. Coaliciones de accionistas exigen un alineamiento más estricto entre las carteras de suscripción y los objetivos climáticos declarados. Están en marcha campañas que buscan forzar asambleas a divulgar exposiciones a combustibles fósiles y justificar excepciones, especialmente en países en desarrollo. Esta creciente brecha de transparencia está provocando fricciones entre aseguradoras, inversores y reguladores.

La Reacción Regulatoria Se Acerca

Mientras Europa endurece sus normas sobre finanzas sostenibles, las aseguradoras estadounidenses aún operan con gran margen de maniobra. Pero ese escenario podría cambiar pronto. En 2023, senadores de EE. UU. exigieron explicaciones públicas a las principales aseguradoras sobre sus inversiones en combustibles fósiles. La reactivación del negocio del carbón podría reavivar ese escrutinio, en particular si los cambios en los portafolios no se acompañan de una adecuada divulgación.

Algunos reguladores evalúan sanciones retroactivas, especialmente en casos donde las aseguradoras promovieron credenciales ESG mientras ampliaban su exposición al carbono fuera del radar. Al mismo tiempo, se proponen en la Unión Europea nuevas reglas que obligarían a divulgar riesgos asegurados vinculados al carbón y al gas a nivel de activo individual—una medida que transformaría la transparencia del sector y revelaría pasivos hasta ahora invisibles.

Reajuste de Riesgos Comerciales y Volatilidad ESG

Para los mercados, el regreso de las aseguradoras al sector del carbón añade volatilidad a los activos ligados al clima. Los operadores que siguen bonos verdes, títulos estructurados vinculados a seguros y cestas de acciones ESG están comenzando a revalorar el riesgo vinculado a la credibilidad reputacional. Empieza a surgir una clara divergencia entre las aseguradoras que mantienen políticas firmes de descarbonización y aquellas que están reabriendo su exposición a combustibles fósiles.

Las economías dependientes del carbón—particularmente en Asia—podrían beneficiarse a corto plazo si la cobertura aseguradora se amplía. Sin embargo, el perfil de riesgo a largo plazo para las aseguradoras que reingresan a este segmento permanece elevado, tanto por el riesgo regulatorio como por la posible retirada de capital de inversores centrados en criterios ESG.

Consejos para Traders

• Siga los registros de tratados y divulgaciones regulatorias sobre exposición al carbón—cambios inesperados pueden impactar la valoración de instrumentos de crédito ESG.

• Esté atento a campañas activistas dirigidas a aseguradoras específicas—la volatilidad aumenta durante asambleas o protestas públicas.

• Monitoree las primas de riesgo soberano en mercados emergentes con fuerte dependencia del carbón—la cobertura aseguradora influye en la financiación de proyectos.

• Considere rotar posiciones hacia aseguradoras con políticas ESG más sólidas—en especial ante el endurecimiento regulatorio en Europa.

• Aplique estrategias de dispersión dentro del sector asegurador—las diferencias de volatilidad aumentan entre quienes cumplen con el ESG y quienes regresan al riesgo fósil.

• Vigile nuevas exigencias de transparencia que puedan alterar modelos de valoración, sobre todo en reaseguros y títulos vinculados a seguros.