Rebaja de la Calificación de EE. UU. por parte de Moody’s: Sacudida del Mercado y lo que los Traders Deben Vigilar

Moody’s Investors Service retiró la última calificación soberana triple A de Estados Unidos el 16 de mayo, rebajándola a Aa1. La decisión sigue a la rebaja realizada por Fitch en 2023 y la de Standard & Poor’s en 2011. Con las tres principales agencias de calificación ahora alineadas, los mercados enfrentan la dura realidad de una disfunción fiscal federal y una deuda creciente que podría superar los 36 billones de dólares en el próximo ciclo fiscal.

Moody’s citó el continuo deterioro de la fortaleza fiscal de EE. UU. y la falta de impulso político significativo para reducir el déficit a mediano plazo. La agencia también señaló el aumento de los costos de los intereses como una amenaza estructural, especialmente con el rendimiento del bono a 10 años acercándose al 5 %. Los repetidos episodios de casi incumplimiento en Washington y la continua pugna política en torno al techo de deuda han intensificado las dudas sobre la capacidad institucional para gestionar obligaciones a largo plazo.

Los mercados bursátiles inicialmente absorbieron la rebaja con relativa calma. Pero la volatilidad se hizo presente a medida que los inversores reevaluaban las trayectorias de los tipos de interés y las primas de riesgo. El ETF S&P 500 (SPY) revirtió sus ganancias iniciales y cerró en negativo tras el anuncio. Los bancos y aseguradoras se mostraron especialmente sensibles, con el Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) bajo presión ante las expectativas de un mayor coste de capital. Mientras tanto, los índices con fuerte peso tecnológico se mantuvieron volátiles, con debates entre traders sobre si el aumento en los rendimientos aceleraría la rotación del crecimiento hacia el valor.

En renta fija, la reacción fue más inmediata y pronunciada. El ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) cayó con fuerza, reflejando el aumento en los rendimientos a lo largo de toda la curva. Los traders ahora comienzan a incorporar una prima de riesgo que había estado ausente de la deuda soberana estadounidense durante más de una década. La curva de rendimientos, ya invertida, se inclinó levemente en el extremo largo, un movimiento atípico que refleja más una revalorización de riesgo que optimismo macroeconómico.

El dólar estadounidense se debilitó frente a una cesta de monedas principales. Aunque no se produjo una fuga generalizada del dólar, la rebaja provocó una reubicación táctica hacia el oro y otros activos sin rendimiento. El oro al contado subió, con el SPDR Gold Shares (GLD) registrando su mayor entrada diaria en meses. Los mercados de divisas también registraron mayor demanda de refugios tradicionales como el franco suizo y el yen japonés, aunque ambos siguen limitados por rendimientos reales negativos.

En el plano macroeconómico, la rebaja introduce nueva complejidad en la estrategia de financiación del Tesoro de EE. UU. Con un aumento en los costes de endeudamiento y el servicio de la deuda absorbiendo una mayor parte del gasto federal discrecional, cualquier futura recesión podría provocar respuestas políticas más agresivas. Esto incluye recortes de tipos o una nueva expansión del balance de la Reserva Federal, que sigue limitada por una inflación subyacente persistente por encima del objetivo.

Para las empresas, el cambio en la percepción del crédito soberano podría trasladarse a los costes de financiación, especialmente en compañías con alto apalancamiento o que dependen de financiamiento global en dólares. Los diferenciales de los CDS sobre corporativos estadounidenses con grado de inversión ya se han ampliado, y un deterioro adicional del sentimiento podría presionar las acciones de sectores intensivos en capital como el inmobiliario y el industrial.

A pesar del peso simbólico de la rebaja de Moody’s, las implicaciones prácticas son más matizadas. Los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo la clase de activo más líquida y ampliamente negociada del mundo, y pocos mandatos institucionales requieren exclusivamente títulos con calificación triple A. Sin embargo, el daño reputacional es real, y limita el margen de maniobra en política fiscal y monetaria en adelante.

Consejos para Traders

• Vigilar el ETF TLT y los bonos del Tesoro a largo plazo por señales de debilidad continua a medida que el mercado ajusta las primas de riesgo.

• Seguir de cerca SPY y XLF ante posibles revalorizaciones en la renta variable, especialmente si los tipos más altos afectan los múltiplos de beneficio.

• Observar GLD y los precios del oro al contado ante el posible impulso alcista por desplazamiento de capital hacia reservas de valor.

• Prestar atención al DXY, USD/JPY y USD/CHF como indicadores de confianza global en activos denominados en dólares.

• Estar alerta a los comentarios de la Fed y a los resultados de subastas del Tesoro — estos eventos marcarán la próxima fase del sentimiento de mercado.

• Evitar una exposición elevada a tecnológicas de larga duración y sectores sensibles a los tipos hasta que la volatilidad de los rendimientos se estabilice.

• Considerar ajustes en los stops y parámetros de riesgo — los errores de política ahora conllevan consecuencias macroeconómicas mayores.